Autocall Définition : Comprendre les Produits Structurés avec remboursement anticipé automatique. (Ou autocallable)

Les produits structurés occupent désormais une place de choix, offrant une alternative innovante aux investissements traditionnels.

Ces placements, de par leurs divers mécanismes, permettent une approche sur mesure de l’investissement. Parmi ces mécanismes, l’autocall, ou rappel anticipé, propose à l’investisseur un remboursement anticipé lorsque les conditions de marché définies en amont sont remplies.

En 2021, selon un rapport de SRP (Structured Retail Product), les autocalls représentaient 95% de l’offre globale des produits structurés, faisons le point sur les mécanismes qui les composent.

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Qu'est-ce qu'un Autocall ? Définition et Principes de Base ?

Un produit structuré se caractérise toujours par une date de maturité maximale, ou échéance, généralement fixée entre 2 et 10 ans. Celle-ci marque le terme du produit, moment auquel le remboursement du capital et des gains éventuels interviennent, suivant des conditions prédéfinies.

Dans le cadre d'un produit structuré autocall (de l'anglais automatically callable), une fonctionnalité supplémentaire est offerte, permettant des conditions de remboursement anticipé avant l'échéance prévue si certaines conditions préalablement fixées sont atteintes. Dans ce contexte, l'investisseur ne connait pas la date exacte du remboursement du produit, puisqu'il dépend de la réalisation des conditions pré-définies.

Ces conditions de remboursement sont fréquemment liées à la performance de l'actif sous-jacent sur lequel le produit structuré est indexé, définissant ce que l'on nomme la barrière de rappel anticipé.

La vérification de ces conditions s'effectue à des dates de constatation spécifiques, dont la périodicité peut être quotidienne, mensuelle, trimestrielle, semestrielle ou annuelle.

En résumé, un produit structuré autocall est un investissement qui offre la possibilité d'un remboursement anticipé, sous réserve que les critères prédéfinis relatifs à la performance de l'actif sous-jacent soient satisfaits à des moments de constatation déterminés.

Les composants d’un autocall

Pour appréhender pleinement le mécanisme d'un autocall, il est essentiel de se pencher sur chacun de ses composants. Ces éléments déterminent la performance globale du produit et influencent directement les décisions d'investissement. Un autocall typique se compose des éléments suivants :

• Le sous-jacent ou indice de référence : Il constitue le fondement de l'autocall. Ainsi, un produit pourrait être adossé à la performance du CAC 40. Si l'indice parvient à atteindre ou à surpasser un certain niveau (la barrière de remboursement) lors d'une date de constatation définie, l'autocall peut alors être remboursé avant terme, générant potentiellement un gain pour l'investisseur.

• Le strike : Ce terme technique désigne le niveau initial de l'indice de référence, fixé généralement à la date de souscription du produit.

• La Barrière de rappel anticipé : Cet élément spécifie le niveau de performance que doit atteindre l'indice sous-jacent pour que les conditions de remboursement anticipé soit enclenché. Par exemple, une barrière établie à 100% du niveau initial signifie que l'indice doit au moins égaler ou excéder le strike pour activer le mécanisme d'autocall.

• La protection du capital : Certains autocalls proposent une protection conditionnelle du capital investi. Cette protection est habituellement garantie si l'indice de référence ne descend pas en dessous d'un certain niveau, tel que 60% de sa valeur initiale, ce qu'on appelle la barrière de protection du capital.

Ces composants forment la structure de base d'un autocall et jouent un rôle déterminant dans l'évaluation des risques et des opportunités associés à ce type de produit financier.

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Comment fonctionne un produit structuré autocall ?

Pour illustrer le fonctionnement d'un produit structuré autocall, prenons l'exemple d'un produit dont la barrière de rappel anticipé est fixée à 100%.  

Cela signifie que si le niveau de l'actif sous-jacent, à la date de constatation, est égal à son niveau lors de la souscription du produit, alors les conditions de remboursement peuvent être activé.

• Au lancement du produit, aussi appelé "date d'emission", l'investisseur ne connait pas la date exacte de remboursement.
• À chaque date de constatation, on compare le niveau de l'indice sous-jacent à son niveau initial. Si l'indice atteint ou dépasse ce niveau initial, le processus de remboursement anticipé est enclenché.
• Si cette condition n'est pas remplie, l'investissement continue jusqu'à la prochaine date de constatation.
• À la fin du contrat, si aucun remboursement anticipé n'a été effectué, les modalités de remboursement à l'échéance dépendront du niveau final de l'indice. Ces modalités détermineront si l'investisseur reçoit un gain ou pas et s’il reçoit un remboursement intégral ou partiel de son investissement initial.

Quant aux coupons, leur paiement peut varier selon la structure spécifique de l'autocall : ils peuvent être versés périodiquement ou cumulés pour être payés en une seule fois lors du remboursement.

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Exemple de fonctionnement d’un autocall dans un scénario de marché haussier

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Dans cet exemple, l'indice sous-jacent connaît une tendance baissière durant les quatre premières années.  

• Lors des constatations annuelles, la condition pour déclencher le rappel anticipé n'est donc pas remplie.  
• À partir de la cinquième année, la valeur de l'actif sous-jacent atteint 110% de son niveau initial. Cette performance déclenche le mécanisme de rappel anticipé, le sous-jacent ayant franchi la barrière de rappel préalablement fixée à 100% de son niveau initial.

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Exemple de fonctionnement d’un autocall dans un scénario de marché baissier avec protection du capital

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Dans cet exemple, l'indice sous-jacent connaît une tendance baissière tout au long de la durée de vie du produit, jusqu’à souvent dépassé la barrière de protection du capital fixée à 70% du niveau initial du sous-jacent, malgré un risque de perte, la capital est préservé.

• Lors des constatations annuelles, la condition pour déclencher le rappel anticipé n'est donc pas remplie.  
• A la date d’échéance du produit, le niveau du sous-jacent dépasse de 2% la barrière de protection du capital.  
• Le capital est donc remboursé entièrement malgré les fortes baisses.  

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Exemple de fonctionnement d’un autocall dans un scénario de marché baissier avec perte en capital

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Dans cet exemple, à partir du lancement du produit l'indice sous-jacent connaît une tendance baissière qui se perpétue tout au long de la durée de vie du produit, jusqu’à souvent dépassé la barrière de protection du capital fixée à 70% du niveau initial du sous-jacent, il existe un risque de perte en capital.

• Lors des constatations annuelles, la condition pour déclencher le rappel anticipé n'est donc pas remplie.  
• A la date d’échéance du produit, le niveau du sous-jacent est situé en dessous de la barrière de protection du capital
• Il existe donc une perte en capital. Sa hauteur est définie selon les conditions pré-établies du produit.  

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Exemple : Le capital est diminué de la même proportion que la baisse du sous-jacent. Dans notre cas, cela reviendrait à une amputation de votre capital de 36% puisque le sous-jacent a fini en baisse de –36% par rapport à son niveau initial.

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Investir dans les autocalls : critères de sélection

Sélectionner judicieusement son produit structuré autocall nécessite une attention particulière sur certains éléments clés.

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Le sous-jacent

Le choix du sous-jacent, qui représente l'indice de référence sur lequel le produit est indexé, est primordial. Les mécanismes de remboursement anticipé étant étroitement liés à la performance de cet indice, il est essentiel de se renseigner sur ses performances historiques et sur les spécificités de ces mécanismes.  

Souvent, les autocalls sont liés à des indices décrément à dividendes synthétiques, conçus pour offrir des coupons apparemment attrayants par une simulation de versement de dividendes.  

Dans des contextes de marchés baissiers ou stables, ces indices peuvent présenter un risque accru de sous-performance, réduisant ainsi la probabilité d'un rappel anticipé. Il est donc crucial de bien comprendre le sous-jacent pour évaluer les chances de remboursement anticipé du produit.

Pour en savoir plus, consultez notre article détaillé sur les indices décrément

La durée maximale du produit

La durée maximale du produit doit également être considérée en fonction de votre horizon d'investissement. Le mécanisme de rappel anticipé peut ne pas se concrétiser, rendant essentiel la prise de conscience de la durée de maturité du produit et de la nécessité de maintenir l'investissement jusqu'à son terme, malgré un risque de perte.

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Les conditions de marché : le Momentum

L'environnement économique et les conditions des marchés financiers au moment de l'investissement jouent un rôle significatif dans la performance des autocalls et le potentiel risque de perte. Il est important de comprendre comment différents scénarios de marché (haussier, baissier, stable) peuvent affecter la possibilité d'un remboursement anticipé et les risques associés à chaque produit.

En complément, l'analyse doit s'étendre à :

• La qualité de l'émetteur : La fiabilité financière et la réputation de l'émetteur sont déterminantes. Un émetteur solide assure une meilleure gestion du produit. (Se référer à notre article détaillé sur le risque émetteur)
• L'échelle de risque : Adaptés aux investisseurs tolérant un certain niveau de risque, les autocalls doivent être évalués selon l'échelle de risque SRRI, qui varie de 1 (risque faible) à 7 (risque élevé), pour correspondre au profil de risque de l'investisseur.

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Exemple d’un produit autocall

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Le produit Phoenix Autocall est lié à un indice boursier classique et présente un bon potentiel de hausse compte tenu du contexte économique actuel.

Il offre un coupon attrayant de 7,5% par an, même si l'indice connaît une baisse.

Cette caractéristique est valable à condition que la baisse de l'indice ne dépasse pas 35%. Cela signifie que les investisseurs peuvent bénéficier d'un rendement relativement élevé tout en étant partiellement protégés contre les baisses modérées de l'indice sous-jacent.

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Les modalités de rappel anticipé de ce produit sont définies comme suit :

• Le produit peut être rappelé par anticipation dès la fin de la première année, à l'occasion de constatations trimestrielles.  
• Un rappel anticipé est envisageable si la valeur du sous-jacent est égale ou supérieure à 100% de leur niveau initial.
• Chaque trimestre, en cas de hausse des marchés ou même une baisse inférieure à -35 %, le produit détache un coupon de 1,875% chaque trimestre soit 7.50% par an.
• Dans le cas d'une baisse supérieure ou égale à -35%, les coupons restent en mémoire et peuvent être payés lors des périodes d'observation suivantes si la condition de détachement se réalise.
• Dans le cas d'un rappel anticipé, l'investisseur récupère l'intégralité de son capital augmenté ainsi que tous les coupons accumulés sur la période précédant le rappel anticipé.

=> Consultez la fiche détaillée de ce produit Phoenix Autocall

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Conclusion

Vous êtes maintenant informés sur l'essentiel concernant les autocalls.

Ces instruments se révèlent être un élément potentiellement rémunérateur au sein de la gamme des produits structurés. Leur aptitude à concilier rendement potentiel et protection les rend séduisants pour les investisseurs.

Néanmoins, leur structure exige une compréhension approfondie et une évaluation rigoureuse avant tout engagement financier pour éviter tout risque de perte.

Il est crucial pour les investisseurs de prendre en compte leur profil de risque personnel, leurs objectifs d'investissement, ainsi que le contexte économique et boursier actuel, lorsqu'ils envisagent de placer leur argent dans des autocalls.