Exigence 31
Nous apprécions :
- Le niveau de rémunération potentiel élevé (10 % par an)
- La possibilité de remboursement anticipé quotidien dès la fin de la première année
- La protection du capital et du coupon jusqu’à une baisse de -50 %
Nous n’apprécions pas :
- Le mécanisme de décrément fixe (50 points) qui amplifie les effets de marché baissier surtout avec un point de départ autours de 850 points
- La durée longue du produit (10 ans) en cas de non-rappel
FR0014011YC7
Le produit vise un rendement maximum de 10 % par an, un niveau attractif sur le papier. Toutefois, sa réalisation dépend fortement de l’activation du mécanisme de remboursement anticipé, qui ne peut intervenir qu’à partir du début de la deuxième année (à compter du 31 septembre 2026) et uniquement si l’indice est stable ou en hausse par rapport à son niveau initial. Cela introduit une période de latence d’un an, durant laquelle plusieurs facteurs peuvent impacter défavorablement la performance de l’indice.
Deux éléments viennent particulièrement réduire la probabilité de rappel anticipé :
- Le décrément fixe de 50 points par an, appliqué quotidiennement, pèse mécaniquement sur la trajectoire de l’indice, notamment en cas de marché stable ou modérément baissier. Ce prélèvement est équivalent à un dividende synthétique de 5,70 % au niveau actuel de l’indice. Or, historiquement, les dividendes réellement versés par les actions de l’indice ont été inférieurs à ce seuil, ce qui rend l’impact du décrément encore plus négatif pour l’investisseur.
- Ce mécanisme agit dès l’émission : même dans un scénario de stabilité des marchés, l’indice pourrait afficher une baisse technique de 5 % à 10 % au cours de la première année, simplement en raison de ce décrément. Cela rend plus difficile l’atteinte du niveau requis pour déclencher le remboursement anticipé.
Le mécanisme “airbag” – qui permet de capter la performance cible à l’échéance même si l’indice clôture en baisse modérée (jusqu’à -50 %) – constitue un filet de sécurité intéressant. Toutefois, la probabilité de réalisation de ce scénario reste faible, car il suppose une situation de baisse modérée persistante sur 10 ans, sans franchir le seuil des -50 %, ce qui est peu fréquent dans les cycles de marché longs.
En résumé, si le rendement affiché est élevé, il reste conditionné à un scénario de marché clairement favorable dès les premiers trimestres. L’indice démarre avec un handicap structurel lié au décrément, et les mécanismes protecteurs intégrés, bien
- Rappel anticipé quotidien à partir de 1 an si la valeur constatée de l’indice est ≥ 100 % de son niveau initial.
- En cas de remboursement anticipé, l’investisseur reçoit 100 % du capital + un coupon de 10 % par année écoulée (soit 0.0274% par jour).
En cas de remboursement à échéance :
- Si la valeur de l’indice est ≥ 50 % du niveau initial → remboursement de 100 % + 10 % × 10 ans = 200 % du nominal
- Si la valeur est < 50 % du niveau initial → perte en capital équivalente à la baisse de l’indice
Sous-jacent
Nom du sous-jacent :
Bloomberg US & Euro Titans Select Decrement 50 Points Index EUR
L’indice Bloomberg US & Euro Titans Select Decrement 50 Points Index EUR sert de sous-jacent au produit EXIGENCE 31. Il est composé de grandes capitalisations de la zone euro et des USA , choisies parmi les entreprises les plus importantes en termes de valorisation boursière. Les titres sont équipondérés pour garantir une exposition diversifiée à l’échelle sectorielle.
Plus de détail sur le sous-jacent :
L’indice Bloomberg US & Euro Titans Select Decrement 50 Points Index EUR sert de sous-jacent au produit EXIGENCE 31. Il est composé de grandes capitalisations de la zone euro et des USA , choisies parmi les entreprises les plus importantes en termes de valorisation boursière. Les titres sont équipondérés pour garantir une exposition diversifiée à l’échelle sectorielle.
L’indice est calculé en réinvestissant les dividendes bruts des actions qui le composent, tout en appliquant un décrément forfaitaire de 50 points par an, prélevé de manière quotidienne. Ce mécanisme vise à mécaniser une hypothèse de rendement équivalent à un dividende synthétique.
Au niveau actuel de 875 points (au 4 septembre), ce prélèvement correspond à un dividende synthétique annuel d’environ 5,70 %. En pratique, cela signifie qu’en l’absence de hausse des marchés, l’indice s’érode mécaniquement à un rythme prévisible, y compris dans un contexte de stabilité. Cette mécanique est d’autant plus pénalisante que les dividendes réels versés par les actions de l’indice ont été, historiquement, inférieurs à ce niveau forfaitaire, rendant la décote encore plus marquée.
L’effet du décrément est particulièrement sensible dans les premières années du produit, avant que ne s’ouvre la première fenêtre de remboursement anticipé. Dans un marché stable ou légèrement baissier, ce prélèvement peut suffire à empêcher l’activation du mécanisme de rappel, en maintenant l’indice sous son niveau initial, même sans véritable repli du marché.
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Questions Fréquentes sur les produits structurés
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Qu'est-ce qu'un indice décrement ?
Un indice décrément est un indice synthétique ajusté pour refléter un niveau fixe et prédéfini de dividendes, contrairement aux dividendes variables des indices classiques. Cette approche permet une plus grande prévisibilité des rendements pour les produits structurés, notamment les autocalls, en facilitant la fixation de conditions attractives par les émetteurs. Toutefois, elle entraîne une différence de performance entre l'indice synthétique et son indice parent, impactant potentiellement la réalisation des gains. Les indices à décrément sont pertinents dans la structuration de produits offrant des rendements attractifs en échange d'une prévisibilité accrue, mais nécessitent une analyse approfondie de leur construction et de l'impact économique sur le rendement du produit structuré.
Qu'est-ce qu'un indice synthétique ?
Un indice synthétique est une forme d'indice financier conçu pour reproduire la performance d'un portefeuille d'actifs sous-jacents, généralement des actions, des obligations ou d'autres instruments financiers. Contrairement aux indices traditionnels qui reflètent directement les valeurs de marché de leurs composants, un indice synthétique utilise des dérivés financiers comme les swaps pour imiter la performance des actifs sous-jacents. Cela permet une plus grande flexibilité dans la gestion des risques et la mise en œuvre de stratégies d'investissement spécifiques.
Pourquoi un indice décrement est pénalisé par le niveau élevé de ses dividendes synthétiques ?
Un indice décrément est pénalisé par le niveau élevé de ses dividendes synthétiques car ces derniers sont fixés à un taux supérieur aux dividendes réels versés par les entreprises composant l'indice classique. Ce différentiel crée une sous-performance de l'indice synthétique par rapport à son indice parent. En effet, le montant élevé des dividendes synthétiques est déduit de la valeur de l'indice, ce qui réduit sa performance globale. Dans un marché où les dividendes réels sont inférieurs au taux fixé pour les dividendes synthétiques, cet écart accroît la probabilité de sous-performance de l'indice décrément, affectant ainsi la valeur de l'indice et, par conséquent, le rendement des produits structurés qui y sont liés.
Comment un produit structuré permet d'assurer un rendement dans un scénario de marché incertain ?
Les produits structurés comme le Twin Win sont conçus pour offrir un potentiel de rendement même dans des conditions de marché incertaines. Grâce à leur structure spécifique, ils peuvent fournir un rendement basé sur la performance d'un sous-jacent tout en protégeant le capital investi. Dans le cas du Twin Win, la structure permet de bénéficier d'un rendement tant à la hausse qu'à la baisse de l'indice, dans une certaine limite, ce qui peut être avantageux dans un marché fluctuant ou incertain.